□宋龙飞　吴　昊（淮南师范学院经济与管理学院 安徽淮南 232001）

　　◆基金项目：安徽省高等学校人文社会科学研究重点项目“采煤沉陷区生态修复资金绩效审计研究”阶段性成果（项目编号：SK2017A0500）；淮南师范学院校级一般项目“资源型城市竞争力提升模式研究——以淮南市为例”（项目编号：2017xj22）阶段性成果

　　■中图分类号：F275  文献标识码：A  文章编号：1002-5812（2017）24-００３４－０３

摘要：营运资金管理的好坏直接影响企业经营目标和战略目标的实现。在制造业上市公司中，三一重工和徐工机械是比较有代表性的企业，文章通过对两家企业的营运资金管理指标的分析，找出三一重工和徐工机械在营运资金管理上存在的问题，并提出针对性的解决措施。

关键词：营运资金  三一重工  徐工机械

在企业的日常管理中，财务人员对于资产管理会按照资产的流动性区别对待，对于流动性较强的资产项目更能够引起财务人员的关注。据美国学者Larry Gitman和Charles Weil的一项调查显示，美国1 000家大型企业的财务总监的主要工作内容与营运资金管理有关，并且日常的三分之一的时间都在处理着营运资金的管理问题。营运资金管理的好坏直接影响到企业经营的状况，如何构建营运资金管理绩效评价体系，更加准确地预测和诊断企业在经营中可能存在的问题，是企业管理者和专家学者所关注的问题。作为实体经济中最重要的制造业，不仅需要充足的流动资金，为日常的生产经营保驾护航，更需要对营运资金进行持续的关注，提高其盈利空间，通过减少存货挤占资金、加速资产的周转等来获得更多的利润。

　　一、营运资金管理研究综述

　　对于营运资金管理的研究始于20世纪30年代，起初营运资金管理主要从应收账款、预付账款和存货等指标来分析企业的管理效率。到了20世纪80年代，研究者从战略的角度来研究营运资金的管理，Kennethp.Nunn(1981)基于生产、产品、会计、行业和竞争地位五个因素对营运资金进行战略性因素分析，但是在战略性因素的选择上过多的关注应收账款和存货两个部分，并未将采购领域和销售领域中的指标纳入考核范围。Datin Dr Joriah Muhammad等（2012）从企业的总体运营角度将营业现金流、企业规模和资本性支出等纳入到营运资金分析指标中，并认为可以通过提高管理者的效率来对营运资金产生影响，实现营运资金管理效率的提高。

　　我国营运资金管理研究起步较晚，早期的研究主要集中在营运资金的概念、指标等，并未对营运资金进行系统的研究。毛付根（1995）从资金之间的因果关系出发，将流动资产和流动负债联系起来，并将流动资金的存量与资金的来源联系起来，这种研究方法拓宽了营运资金研究的范围。王竹泉（2001）提出了营销渠道规划和中间商选择，探讨了营运资金管理的新思路，不断完善渠道理论进而形成了基于渠道理论的营运资金管理方法。刘运国等（2001）通过实证研究发现企业的盈利能力与营运资金管理策略有着很强的联系，认为我国上市公司在营运资金管理策略选择上大多是中庸型的，并发现了流动资产与流动负债呈现同向变动的现象。王竹泉等（2007）在其已有的研究基础上提出了基于渠道管理的营运资金计算方法，将应收账款坏账准备、应付票据、预收账款、应交税费等纳入到营运资金指标计算范围内，建立了新型的营运资金绩效评价体系。张先敏（2010）从战略和组织结构出发探讨二者与营运资金之间的关系。王竹泉（2013）重新对营运资金进行了界定和分类，将营运资金划分为经营活动营运资金、筹资活动营运资金和投资活动营运资金三个部分，并从营运资金存量和分布指标、营运资金管理绩效分析指标、资金回报分析指标和融资结构与财务风险分析指标四个部分对我国上市公司营运资金进行调查，并定期发布调查报告。

　　二、三一重工和徐工机械营运资金分析

　　三一重工和徐工机械都是从事重型机械的制造商，是我国制造业发展壮大的排头兵。三一重工创立于1989年，主要以工程为核心，其中挖掘机械、桩工机械、履带起重机械、移动港口机械、路面机械、煤炭掘进机械成为中国主流品牌，混凝土机械为全球品牌。徐工机械成立于1989年，是我国工程机械行业中规模较大、商品种类较完备的企业之一。徐工机械保持自己的企业精神，以工程机械作为集团的核心，创立了核心的研发体系。三一重工和徐工机械于同一年成立，生产和销售着同类型的机械设备，同样处于行业的领先水平，将两者作为研究对象会给其他同类型的机械制造业带来一定的参考价值。

　　（一）三一重工和徐工机械营运资金指标对比分析

　　存货周转率是企业营运资金分析的重要指标。存货的周转率越高，存货资产的变现能力就越强，存货或者公司占用在存货上的货币周转速率就越快。从表1可以看出，三一重工在2013年存货周转率小于徐工机械，但是2014—2016年该比率明显高于徐工机械，这说明徐工机械近年来销售跟不上生产的步伐，存货出现了积压的现象。（表略）

　　应收账款周转率反映的是企业应收账款的周转速度，该值越大，说明企业的收账速度越快，资产的流动越快，而且偿还债务的能力越强。从表2数据看，三一重工在2013—2016年应收账款周转率高于徐工机械，说明三一重工的应收账款周转能力强于徐工机械。（表略）

　　固定资产周转率是公司总的销售收入与公司固定资产的比率，该指标衡量的是企业固定资产的利用效率。该指标越大，表明企业固定资产的利用效率越高，也就是其内部营运的管理水平越好，结构越稳定。由表3可以看出，2013—2016年，徐工机械的固定资产周转率一直高于三一重工。（表略）

　　流动资产周转率简单来说就是营业收入和流动资产的比率，它也是判断企业营运管理能力的依据。如果一段时间内，企业的流动资产周转率数值较大，说明流动资产的周转额更多，利用的效率也就更高。由表4可以看出，三一重工的流动资产周转率在2013—3016年期间每年都高于徐工机械，这说明三一重工流动资产的流动性较强，能够给企业创造更多的利润。

（表略）

　　从表5可以看出，在2013—2016年期间，徐工机械的总资产周转率和三一重工相差无几，这说明三一重工和徐工机械的总资产周转能力相差不大，资产的获利水平大致相同。

（表略）

　　资产负债率主要反映企业总的资产中有多少是借助负债的方式来实现的。由表6可以看出，在2013—2016年期间，三一重工的资产负债率都比徐工机械大。但是两家企业的负债比率控制的一直较好，货币资金较为充足。（表略）

　　（二）三一重工和徐工机械营运资金与行业均值比较

　　上文通过指标分析了企业的营运资金状况，为了更好地了解三一重工和徐工机械的营运资金管理策略，我们引入了行业均值来进行对比分析。见表7。（表略）

　　作为行业龙头的徐工机械和三一重工，他们的存货周转期和应收账款周转期都大大高于行业均值，较大的存货量和较长时间的应收账款回收期，造成资产的周转速度下降，获利能力降低，并且销售的实现并未及时带动现金流的增加，在一定程度上也造成了企业的风险增加。在两家企业的2016年年报中都有关于存货的管理和应收账款风险的提示段，这也说明存货的管理和应收账款的风险已经引起了管理层的重视。由于徐工机械的按揭和融资租赁等销售模式存在着轻度逾期的现象，为此，徐工机械不仅要关注销售的完成度，更要关注应收账款能够及时安全的收回，降低企业的运营风险。

　　（三）三一重工和徐工机械营运资金风险分析

　　营运资金风险分析主要从资金的来源进行分析，有关营运资金的指标计算采用王竹泉（2013）的界定与分类，认为营运资金是流动资产与营业性流动负债之间的差额。（表略）

　　企业的营运资金由企业的营运资本和短期金融负债两部分构成，短期金融负债占比与营运资本占比之和为1。从表8和表9中可以看出，三一重工和徐工机械的短期金融负债占比小于营运资本占比，说明两家企业在营运资金风险控制方面做得较好，但是短期金融负债占比有上升的趋势，应该引起管理层的重视。

　　三、三一重工和徐工机械营运资金管理存在的问题

　　通过上文的分析我们看出，三一重工和徐工机械在营运资金管理方面还存在着一些问题，主要集中在存货的管理、应收账款的管理和成本费用的控制等方面。

　　（一）营运资金周转速度降低，企业获利能力有所下降

　　三一重工和徐工机械两家公司的存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率和总资产周转率整体上呈现出下降的趋势，并且两家公司的存货周转期和应收账款周转期明显高于同行业均值。可以看出两家公司营运资金的周转速度都较往年有所下降，资产的周转速度下降会直接影响企业的获利能力。从两家企业的年报中也可以验证这一点，2011年到2016年的年报显示，三一重工和徐工集团利润总额逐年下降，其中2015年是两家公司的利润总额的谷底，分别为-2 882万元和5 818万元，2011年两家企业的利润总额分别是108亿元和39.5亿元。营运资金周转速度的降低使得企业的获利空间下降，反之，营运资金周转率的提高有利于企业获利能力的增加，企业管理层在对营运资金管理时应该更加关注如何提高企业营运资金周转率。

　　（二）受宏观经济环境的影响较大，企业利润波动较大

　　作为工程机械行业，其发展与宏观经济周期密切相关，宏观经济周期的波动对企业生产经营产生较大的影响。随着我国经济增长的放缓和固定资产投资增长率的降低，三一重工和徐工机械的收入和利润整体下滑。面对不利的宏观环境因素，企业如何降低风险，减少宏观环境对企业利润的影响，是企业管理层所需要面对的，三一重工和徐工集团短期金融负债指标反映出企业的流动资金存在着一些问题，这也应当引起管理层的重视。

　　（三）应收账款回收期较长，坏账发生率较高

　　从三一重工和徐工集团的年报可以看出，两家企业在应收账款的管理中存在着较大问题。应收账款周转率在持续下降，说明两家企业应收账款的回款率较低，应收账款不能及时收回导致企业的流动资金不足，企业通过其他的筹资渠道进行融资，融资的成本导致企业财务费用的增加，又侵蚀了企业一部分利润，这种多米诺骨牌似的恶性循环加大了企业的经营风险和财务风险。除了应收账款周转率外，两家企业的坏账发生率也比较高，2015年三一重工和徐工集团的应收账款核销数额分别是511.8万元和7 202.21万元。三一重工和徐工集团对营运资金的管理不仅要关注指标，更要在销售环节进行把关，降低坏账的发生。

　　四、结论

　　通过对三一重工和徐工机械营运资金的分析可以看出，制造业在存货管理和应收账款管理方面存在着一定的问题，随着银行银根收紧，企业的融资渠道减少，企业有可能面临着现金流断裂的危机。为了应对国内和国际各种风险，三一重工和徐工机械都把目光投向了国际市场，在2016年年报中，两家公司都把“国际化”作为未来发展的方向，通过积极地开拓国际市场，提高其市场占有率，获得更多的发展空间。

　　三一重工和徐工机械应注意到应收账款和存货的管理是今后企业发展中不可逾越的问题，都应该把质量作为企业生存之本，积极抓住“中国制造2025”这一契机，加大技术研发的投入力度；同时把存货的管理与研发相结合，生产出更多市场迫切需求的产品，不断淘汰旧产品，增强产品更新换代的速度；通过撇脂定价和参透定价相结合，积极地拓宽市场，变被动为主动进行存货的管理，逐步消化已有库存，通过订单式合同降低因库存过多而出现挤占资金的情况。同时加强对应收账款的管理，实施积极的信用政策；加大对销售人员的考核力度，将销售回款率纳入绩效考核范畴；通过对客户大数据分析进行信用度评估，降低坏账发生的可能性。X

参考文献：

　　［1］王竹泉.重新认识营业活动和营运资金［J］.财务与会计，2013，（4）.

　　［2］刘运国等.上市公司营运资金管理策略实证分析［J］.贵州财经学院学报，2001，（3）：6-10.

　　［3］王竹泉等.中国上市公司营运资金管理调查：2015［J］.会计研究，2016，（12）：37-43.

　　［4］李妍.创业板上市公司营运资金管理策略实证分析［J］.商业会计，2017，（2）.

文章刊登 于《商业 会计》2017年12月第24期

制造业上市公司营运资金管理策略分析——以三一重工和徐工机械为例.pdf